Employee stock options exercises an empirical analysis

Exercícios de opção de estoque de empregado: uma análise empírica Este artigo descreve o comportamento do exercício de mais de 50.000 funcionários que detêm opções de longo prazo sobre ações de empregadores em oito corporações. Os empregados tipicamente exercitam opções anos antes do vencimento, geralmente sacrificando metade do valor de Black-Scholes. O exercício está fortemente associado aos movimentos recentes dos preços das ações, a relação Mercado / Fracasso. Proximidade com as datas de aquisição, prazo de vencimento, volatilidade. E o nível de funcionários dentro da empresa. Esses achados têm implicações para os planejadores de compensação, o FASB, uma vez que desenvolve um novo padrão de contabilidade para opções e usuários e preparadores de demonstrações financeiras que aplicam e interpretam o novo padrão FASB Journal of Accounting Economics Volume 21, Número 1 (fevereiro de 1996) 5-43 Palavras-chave: compensação de gestão, opções de ações, política de exercícios, avaliação. Classificação JEL: G12 J33 M41 pessoal. psu. edusjh11AbstractsEESO. shtml foi atualizado pela última vez em sex, 16 de dezembro de 2016. Hoje é Mon, 30 de janeiro de 2017. Salvo indicação em contrário, todo o material é: Copyright copy1995-2016 Steven Huddart. Todos os direitos reservados. Por Eli Ofek, David Yermack - Journal of Finance. 2000. Investigamos o impacto da remuneração baseada em estoque na propriedade gerencial. Nós achamos que a compensação de patrimônio ganha incentivos crescentes para os gerentes de baixa propriedade, mas os gerentes de propriedade superior negam muito seu impacto vendendo ações anteriormente possuídas. Quando os executivos exercitam opções t. Investigamos o impacto da remuneração baseada em estoque na propriedade gerencial. Nós achamos que a compensação de patrimônio ganha incentivos crescentes para os gerentes de baixa propriedade, mas os gerentes de propriedade superior negam muito seu impacto vendendo ações anteriormente possuídas. Quando os executivos exercem opções para adquirir ações, quase todas as ações são vendidas. Nossos resultados iluminam os aspectos dinâmicos da propriedade gerencial decorrentes de objetivos divergentes dos conselhos de administração, que utilizam compensação de capital por incentivos e gerentes, que respondem vendendo ações para diversificação. As descobertas colocam dúvidas sobre a freqüente e importante suposição teórica de que os gerentes não podem proteger os riscos desses prêmios. INVESTIGAM O IMPACTO DA COMPENSAÇÃO BASE EM BASE, incluindo opções e estoque restrito, sobre a propriedade de executivos dos EUA. O salário baseado em ações foi distribuído a taxas explosivas nos Estados Unidos durante a década de 1990. Morgenson 1998 informa que, em 1997, as 200 maiores empresas dos EUA haviam reservado mais de 13% de suas ações ordinárias para prêmios de remuneração a gerentes, por Paul Oyer, Scott Schaefer. 2002. Muitas empresas emitem opções de estoque para todos os funcionários. Consideramos três justificativas econômicas possíveis para esta prática: proporcionar incentivos aos funcionários, induzir os funcionários a classificar e ajudar as empresas a reter funcionários. Nós reunimos dados sobre concessões de opções de estoque de empresas para gerentes intermediários de três disti. Muitas empresas emitem opções de estoque para todos os funcionários. Consideramos três justificativas econômicas possíveis para esta prática: proporcionar incentivos aos funcionários, induzir os funcionários a classificar e ajudar as empresas a reter funcionários. Nós reunimos dados sobre concessões de opções de estoque de empresas para gerentes intermediários de três fontes distintas e usamos dois métodos para avaliar quais teorias parecem explicar o comportamento de concessão observado. Primeiro, calibramos diretamente os modelos de incentivos, triagem e retenção e perguntamos se as magnitudes observadas das concessões de opções são consistentes com cada explicação potencial. Em segundo lugar, realizamos uma análise de regressão transversal de opções de opções de compra de empresas. Rejeitamos uma explicação baseada em incentivos para planos de opções de estoque de base ampla e concluimos que as explicações de classificação e retenção parecem consistentes com os dados. Por Chip Heath, Steven Huddart, Mark Lang - Quarterly Journal of Economics. 1999. Inquirimos as decisões de exercício de opções de ações por mais de 50 mil funcionários em sete corporações. Controlando fatores econômicos, exercícios de fatores psicológicos. Em consonância com modelos psicológicos de crenças, o exercício dos funcionários em resposta à tendência do preço de ações é relatado positivamente. Inquirimos as decisões de exercício de opções de ações por mais de 50 mil funcionários em sete corporações. Controlando fatores econômicos, exercícios de fatores psicológicos. Em consonância com os modelos psicológicos de crenças, o exercício dos funcionários em resposta à evolução do preço do estoque está relacionado positivamente com os retornos das ações durante o mês anterior e negativamente relacionado aos retornos em horizontes mais longos. Em consonância com modelos psicológicos de valores que incluem pontos de referência, a atividade de exercícios dos funcionários dobra-se quase quando o preço das ações excede o preço máximo alcançado no ano anterior. I. por Nittai K. Bergman, Dirk Jenter. 2004. Preliminar e incompleto 3 O uso de uma remuneração ampla baseada em equidade para os funcionários nas fileiras inferiores de uma organização é um enigma para a teoria econômica padrão: qualquer efeito de incentivo positivo deve ser diminuído por problemas de cavaleiro gratuitos e os funcionários não distribuídos devem descontar o capital da empresa. Preliminar e incompleto 3 O uso de uma ampla remuneração baseada em equidade para os funcionários nas fileiras inferiores de uma organização é um quebra-cabeças para a teoria econômica padrão: qualquer efeito de incentivo positivo deve ser diminuído por problemas de cavaleiro gratuitos e os funcionários não distribuídos devem reduzir fortemente o capital próprio da empresa. Nós ressaltamos que os funcionários não parecem valer o estoque da empresa conforme prescrito pela teoria existente. Os empregados freqüentemente adquirem ações da empresa para seus planos 401 (k) a preços de mercado, e especialmente depois que as ações da empresa tiveram um bom desempenho, o que implica que sua avaliação privada deve pelo menos igualar o preço de mercado. Começamos desenvolvendo um modelo de política de remuneração ideal para uma empresa confrontada com funcionários com sentimento positivo. Nosso objetivo é estabelecer as condições necessárias para que a empresa compense seus empregados com opções em equilíbrio, levando em consideração explicitamente que os empregados atuais e potenciais podem adquirir capital na empresa através do mercado de ações. Mostramos que usar a compensação de opções nestas circunstâncias não é um quebra-cabeça se os funcionários preferirem as opções (não negociadas) oferecidas pela empresa ao patrimônio (negociado) oferecido pelo mercado, ou se o patrimônio (negociado) estiver sobrevalorizado. Nós fornecemos evidências empíricas confirmando que as empresas usam compensação de opções ampla quando funcionários delimitadamente racionais por Jonathan E. Ingersoll, Jonathan E. Ingersoll - Journal of Business. As opções de incentivo são detidas por gerentes e funcionários que invariavelmente possuem carteiras não entretidas com valores substanciais investidos nas ações ordinárias de suas empresas. Essa falta de diversificação faz com que o valor subjetivo dos itens de incentivo, como opções, seja inferior ao valor de mercado. Este papel. As opções de incentivo são detidas por gerentes e funcionários que invariavelmente possuem carteiras não entretidas com valores substanciais investidos nas ações ordinárias de suas empresas. Essa falta de diversificação faz com que o valor subjetivo dos itens de incentivo, como opções, seja inferior ao valor de mercado. Este artigo deriva de um modelo para o valor marginal de tais opções ou outros itens de incentivo. Como tal, pode ser usado para avaliar opções heterogêneas que amadurecem em datas diferentes. Também pode ser usado sempre que uma nova opção é concedida. O modelo idêntico (com diferentes parâmetros) pode ser usado para determinar três valores diferentes para cada opção, o valor de mercado, o valor subjetivo e os valores objetivos. O valor de mercado é o valor que a opção teria se tivesse sido mantido por um agente sem restrições. O valor subjetivo do valor do titular é menor do que o valor de mercado porque a opção é mantida em uma carteira não diversificada e porque é exercida subópticamente na perspectiva do mercado. O valor objetivo é o custo para a empresa emitir a opção e situa-se entre o mercado e os valores subjetivos. Esse valor reconhece o exercício sub-ótimo, mas não o desconto não diversificado. O modelo não é mais difícil de usar do que o modelo Black-Scholes. Na verdade, nas mesmas condições, é simplesmente o modelo Black-Scholes com parâmetros modificados. O modelo também pode ser facilmente estendido para lidar com aquisição, rescisão de emprego, indexação, repreensão e qualquer número de outros recursos encontrados nas opções de incentivo. Por Jennifer N. Carpenter, Barbara Remmers - Journal of Business. 2001. Este artigo examina se os iniciados usam informações privadas para determinar os exercícios das opções de ações executivas. Antes de maio de 1991, os integrantes tiveram que manter o estoque adquirido através do exercício da opção por seis meses. Exercícios desse regime precedem um desempenho anormal significantemente positivo das ações, s. Este artigo examina se os iniciados usam informações privadas para determinar os exercícios das opções de ações executivas. Antes de maio de 1991, os integrantes tiveram que manter o estoque adquirido através do exercício da opção por seis meses. Exercícios desse regime precedem um desempenho anormal significantemente positivo das ações, sugerindo o uso de informações internas para exercícios temporários. Em contraste, temos poucas evidências de tal tempo, uma vez que os iniciados conseguiram vender ações adquiridas imediatamente. Agora, esse timing deve aparecer como retornos anormais negativos de estoque após o exercício da opção. No entanto, nós negamos o desempenho das ações apenas após os exercícios. O debate sobre o valor das opções de ações de executivos enfocou-se em recursos dessas opções que os tornam valiosos menos do que opções comuns, como a perda e a não transferência. No entanto, outros aspectos dessas opções podem aumentar seu valor para o executivo. Por J. Nellie Liang, Liang Steven, Steven A. Sharpe. 1999. Que, no início da década de 1990, as empresas emitiram mais ações do que recompraram, mas as recompras líquidas voltaram a ser positivas novamente em 1994. Seu estudo não faz distinção entre as emissões relacionadas às opções de compra de ações, que envolve uma transferência de riqueza para os funcionários e outras emissões que não. Nós. Que, no início da década de 1990, as empresas emitiram mais ações do que recompraram, mas as recompras líquidas voltaram a ser positivas novamente em 1994. Seu estudo não faz distinção entre as emissões relacionadas às opções de compra de ações, que envolve uma transferência de riqueza para os funcionários e outras emissões que não. Nos concentramos nas emissões relacionadas às opções de estoque de empregados (em oposição a outras fontes de emissão) tanto por causa dessa transferência de riqueza como pelo fato de o padrão recente de concessão de opções criar uma fonte previsível de emissão futura. Em particular, dado o valor das opções de empregado em circulação, bem como o fluxo de novos subsídios de opção, pode-se projeções do ritmo de emissão futura. 1 1. Introdução e Resumo As recompras de ações das empresas SampampP 500 aumentaram acentuadamente nos últimos anos em 1997 e 1998, na verdade excederam os pagamentos de dividendos a acionistas comuns de grandes corporações públicas. De fato, como mostra a figura 1, compartilhe as recompras por parte das empresas não bancárias SampampP 500 por John R. Graham, Mark H. Lang, Douglas A. Shackelford. 2002. Achamos que as deduções das opções de ações dos empregados levam a grandes poupanças fiscais agregadas para as empresas Nasdaq 100 e SampP 100 e também afetam as taxas de imposto marginal corporativo. Para as empresas da Nasdaq, a taxa média do imposto marginal é de 31% quando as deduções das opções são ignoradas, mas cai para 5% quando uma conta. Descobrimos que as deduções das opções de ações dos empregados levam a grandes poupanças fiscais agregadas para as empresas Nasdaq 100 e SampampP 100 e também afetam as taxas de imposto marginal corporativo. Para as empresas da Nasdaq, a taxa de imposto marginal médio é de 31% quando as deduções das opções são ignoradas, mas cai para 5% quando uma contabiliza as deduções. No entanto, para as empresas da SampampP, as deduções de opções não afetam as taxas de imposto marginais em grande medida. No espírito de DeAngelo e Masulis (1980), as deduções de opções são importantes escudos fiscais não relevantes que podem afetar políticas corporativas. Encontramos evidências consistentes com as deduções de opções que substituem as deduções de juros nas decisões de estrutura de capital corporativo. Esta evidência pode explicar em parte por que algumas empresas usam tão pouca dívida. Por Mark C. Anderson, Rajiv D. Banker, Sury Ravindran - CIÊNCIA DA GESTÃO. 2000. Uma prática comercial inovadora atribuída ao setor de tecnologia da informação é o uso agressivo de opções de ações de empregados para compensar executivos e outros funcionários. A omnipresença das opções de estoque entre empresas de alta tecnologia no Vale do Silício é muitas vezes descrita como um fenômeno exclusivo do. Uma prática comercial inovadora atribuída ao setor de tecnologia da informação é o uso agressivo de opções de ações de empregados para compensar executivos e outros funcionários. A omnipresença das opções de estoque entre as empresas de alta tecnologia no Vale do Silício é muitas vezes descrita como um fenômeno exclusivo da cultura dos Vales. Neste estudo, investigamos se o maior uso de opções de estoque no setor de tecnologia da informação pode ser explicado com base em relações econômicas gerais que se aplicam a empresas em todas as indústrias. Nosso modelo empírico é um sistema de equações simultâneas que captura a interligação entre compensação, desempenho e formas específicas de compensação. Documentamos o impacto da forma de compensação no desempenho e na compensação total. Com base em literatura anterior, também identificamos fatores econômicos que esperam influenciar o uso de opções de estoque e mostram que existem diferenças significativas entre tecnologia da informação e outras indústrias. Embora esses fatores explicam muito o maior uso de opções nas empresas de tecnologia da informação, permanece uma diferença residual significativa. Considerando esses fatores, também achamos que os executivos no setor de tecnologia da informação não são compensados ​​em um nível superior ao de outras indústrias. Exercícios de opções de estoque de empregado. Uma análise empírica em geral, os resultados apresentados na Tabela 8 fornecem evidências que apóiam a suposição subjacente de que os executivos com incentivos da shorthorizon vendem mais eqüidade ou mantêm menos no curto prazo. Essas descobertas são consistentes com evidências anteriores de que os executivos tendem a vender seu patrimônio logo após a aquisição (Kole, 1997 Huddart e Lang, 1996). Quot Show abstract Hide abstract RESUMO: Examinamos a relação entre o horizonte do investidor e as características dos contratos de compensação que influenciam os horizontes de decisão dos executivos. Nós nos concentramos na configuração do IPO onde podemos identificar um horizonte curto, investidores de controle (capitalistas de risco) e explorar se e em que condições oportunisticamente concedem incentivos horizontais que coincidem com seus próprios horizontes de investimento. Achamos que os capitalistas de risco concedem esquemas de compensação que alinham os horizontes de investimento do CEO com seus horizontes mais curtos à custa de investidores menos informados. Ao mesmo tempo, encontramos evidências de que o horizonte longo, o monitoramento de investidores institucionais atenuam o conflito de interesses associado a investidores de curto horizonte. Também documentamos uma relação positiva entre os retornos anormais de ações de longo prazo e os incentivos horizontais. Artigo Sep 2009 Brian D. Cadman Jayanthi Sunder quot Os resultados são amplamente consistentes quando os incentivos do horizonte são medidos com a medida contínua da duração da remuneração, conforme apresentado nas Colunas (3) e (4). Em geral, os resultados apresentados na Tabela 8 fornecem evidências que suportam a suposição subjacente de que os executivos com incentivos de horizonte curto vendem mais equidade no curto prazo e são consistentes com provas anteriores de que os executivos vendem seu patrimônio logo após a aquisição (Kole, 1997 Huddart e Lang, 1996). Quot Resumo O resumo do resumo RESUMO: examinamos os incentivos do horizonte, as características dos contratos de remuneração que influenciam o horizonte de decisão dos gestores e evidenciamos o papel do horizonte do investidor na concepção desses incentivos. Usando novas medidas de incentivos de horizonte que consideram a aquisição de pagamentos de equidade, nós nos concentramos em um cenário onde alguns acionistas controladores têm a capacidade e motivação para influenciar o design do contrato. Especificamente, usando uma amostra de empresas de IPO, contrastamos os incentivos horizontais fornecidos aos CEOs em empresas de capital de risco (capital de risco) com incentivos horizontais fornecidos aos CEOs em empresas não garantidas por VC. Os VCs têm propriedade e controle importantes da empresa e tipicamente têm horizontes curtos subseqüentes ao IPO. Em consonância com o horizonte dos investidores que influenciam os incentivos do horizonte, achamos que as empresas respaldadas pelo VC fornecem contratos de compensação com incentivos de horizonte curto que correspondem à saída antecipada do VC. No entanto, consideramos que o monitoramento do mercado através da presença de investidores institucionais atenua esses incentivos de curto horizonte. Nossos resultados são robustos para financiamento de VC determinado de forma endógena. Nós também achamos que os retornos anormais das ações de longo prazo são menores para empresas nas quais os gerentes têm incentivos de horizonte curto, consistente com esses gerentes sacrificando o valor de longo prazo para proteger os preços no curto prazo. Artigo Jul 2007 The Accounting Review quot Estes resultados concordam com o comportamento qualitativo previsto pelo modelo teórico de Jain e Subramanian (2004) na ausência de um ativo correlacionado. Eles também concordam com a evidência empírica em Huddart e Lang (1996), no sentido de que as opções dos empregados têm valores muito menores do que o preço BlackScholes correspondente, com maior discrepância para tempos de maturidade mais longos e maior volatilidade. Além disso, como esperado de forma intuitiva, os valores das opções diminuem com a aversão ao risco do empregado e aumentam a figura 8: Valor da opção do empregado, o custo correspondente para a empresa e o preço Black Scholes como funções de tempo até o vencimento, correlação, aversão ao risco e volatilidade. Resumo: Propomos um algoritmo de tempo discreto para a avaliação das opções de ações dos empregados com base em preços de indiferença exponencial e levando em consideração tanto a possibilidade de exercício parcial de uma fração das opções quanto o uso de um ativo negociado correlacionado para Hedge parte de seu risco. Determinamos a política de exercício ideal sob essas condições e apresenta resultados numéricos mostrando como ambos os efeitos podem alterar significativamente o valor da opção para um empregado, bem como o custo para a empresa emissora. Artigo Dez 2005 A Revista de Contabilidade M. R. Grasselli